折现率并不重要，唯一重要的是自由现金流。投资就是用一只在手的鸟(本金)，来换取树林里的两只或更多的鸟(未来收益)。准确地说，投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。重要的是你要搞明白是不是有那么多的鸟，得到这些鸟要花多长时间。
本文基于金油比隐含的黄金价格三重属性建立了黄金定价的3+1因子模型，其中因子包括贸易加权的广义美元指数、美元实际购买力、芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)和剔除掉黄金价格影响的CRB商品指数(CRB-GOLD)，3+1因子模型可以解释绝大多数时间黄金价格的变动。
2023年报中，美团对长不快、一直亏的新业务，自我面壁，下了“罪己诏”，这样说到：
1.规模增长低于预期，导致难以大幅降低件均履约成本。
2.激烈的竞争使得提高商品加价率和降低补贴的难度加大。尽管美团优选依然是我们线上食杂战略的一部分，但我们承认这个市场比我们先前的预期更艰难。2024年，我们将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。
实际上，除了新业务亏损这个老大难的问题，核心业务增收不增利、外卖业务逐渐饱和，也让美团在2023年，引发了市场的一些质疑。
不过，透过2024年二季财报，美团的以上问题似乎解决了两个。此时的美团，单季净利润也超过百亿，刷新了记录。
本地生活硝烟散去，美团腾挪空间变大
拆开美团2024年二季报，可以看出，增收与减亏是关键词。
除核心业务分走了更多利润外，美团营业成本的降低，也使得这家公司在盈利上，有了更多可以腾挪的空间。
财报显示，美团营收成本从2023年二季度的426亿，增长了13.6%到了2024年同期的484亿，其成本增速低于营收增速，并且成本费率从62.6%降低到了58.8%。
其中起到重要作用的，无疑是美团销售以及营销费用的下降。在2024二季度，美团该项开支为148亿，和去年同期相比基本不变，费率从去年的21.4%下降到了18.0%。原因，不外乎是美团与抖音本地生活的战火开始消退，大举“撒币”换增长的营销烈度开始下滑。
过去的2023年，抖音和美团在本地生活战场短兵相接，再加上快手、阿里等平台也在加速布局本地生活业务，这让被动防御的美团，不得不拉升营销开支。2023年，美团几乎拿出了20%的收入开打营销战，全年销售及营销开支高达586亿，同比大增47.5%。
不过，随着抖音更加关注商业化和回报率，受此影响的美团，2024年大举营销的势头已经放缓：2024上半年，美团的销售及营销开支为287亿元，同比增长约14.8%，这一数字相比2023年下半年，环比下降14.6%。
增长不是主题，创收才是关键
财报显示，美团二季度营收达到了822.5亿，同比增长21%。该季度经调整净利润136亿元，同比增长77.6%。净利润113.52亿，同比增长142%。美团的赚钱规模和效率，都达到了新高。
其中，包含外卖、酒旅、闪购的核心本地商业，二季度收入达到606.8亿，较上年同期512亿增长了18.5%，总收入占比依旧超过7成。
并且，美团核心业务经营利润也创纪录地达到了152亿，同比增长36.8%，成为了盈利的主要原因之一。
不过，具体拆分美团核心业务分析，不难发现，增长不是主题，如何更好地创收才是关键。
其中，备受关注的美团配送服务收入，在二季度达到了230亿，同比增长13%，不及大盘增速。实际上，从2023年到现在，美团配送服务的收入增长多少陷入了一些瓶颈。
2023年Q1到2024年Q2，以外卖业务为主的配送服务收入，分别为169.1亿、 203.7亿 、229.8亿、219.3亿、210.7亿、230.2亿，规模体量上没有根本性突破，业务增幅也出现了疲软。
此外，如果考虑到2024年二季度，美团即时配送单量达到了61.67亿笔，其14.2%的同比增幅，也高过了配送服务的13%，那么，这也意味着，美团配送的客单价无疑在下降。
如果，以2024上半年美团441亿的配送总收入，较为笼统地与同期即时配送交易的116亿笔相除，那么，可以算出，2024年上半年美团配送均价为3.8元，与去年同期的3.86元相比，确实出现了一定下滑。
直接原因，或许与美团拼好饭单数的高增长、低客单价相关。事实上，美团近些年为了缓解外卖增长迟缓的焦虑，自2020年试点“拼好饭”后，采用了团购拼单模式，提供多在15元以下的低价餐品，加上免配送费，意图以低价优势，打开局面。
到了今年二季度，美团“拼好饭”单日订单量峰值已突破800万单，占美团外卖每天大约8-10%单量。2023年全年的外卖订单中，拼好饭仅占整体订单量的6%。
不过，整体增量放缓、客单价走低的美团配送服务收入，不足以解释美团二季度为何大幅盈利。
一直以来，对商家稳定且持续增长的抽成，无疑是美团主要的盈利手段之一。2024年二季度，涵盖到家、到店的美团佣金收入达到了221.1亿元，同比增长了20.1%。
并且，得益于传统消费旺季的到来，加上美团到店酒旅业务订单量同比增长60%以上，也提高了美团抽佣的收获范围。
过去一年来，美团的佣金收入一直保持了较为高速且持续的增长，从2023年Q1到2024Q2，其单季收入分别为158.2亿、184亿、209.9亿、19,4.3亿、200.3亿、221.9亿，同比增长分别为32.4%、47.5%、30.5% 、32.7%、26.7%、20.1%。
此外，美团核心业务中另一项重点盈利项目：在线营销服务（即商家在美团打广告、买流量），到了2024年第二季度，营收达到了122.63亿，同比增长19.7%，虽然相较于一季度同比达到33.1%的增速，有所放缓，可从2023年至今，美团在线营销业务平均每季度依旧能为美团贡献达百亿的收入。
从这点上说，2024年二季度美团核心业务的营收增速表现，并不是美团过往季度中表现最抢眼的。但在今年二季度，美团核心业务的经营性利润却大幅增长，只能说明，美团的赚钱效率更高，也分走了更多利润。
这也符合美团CEO王兴，在此次财报会上的表述：“我们现在不再关注全国范围内的市场份额，而是将今年的重点放在减亏和提高效率上。今年下半年，我们将继续优化运营效率，不过到底能缩减多少亏损也将取决于总业务规模。”
新业务增收减亏，郭万怀动起“真刀子”
2023年Q1到2024年Q2，美团新业务经营亏损的同比降幅，分别为40.5%、23.5%、24.5%、24.1%、45.2%、74.7%。
可如果不去玩弄同比增长的数字游戏，那么，人们可以看到的是，美团的新业务在2023每季度的经营亏损，可是结结实实的50亿上下，着实让市场有些伤不起。并且，先前五个财年，新业务的亏损一直是美团业绩的主要拖累，累计亏掉超千亿。
不过，自2023年财报发布“罪己诏”后，美团在新业务上，开始动起了真刀子。
例如，2024年二季度美团新业务的经营亏损，就同比收窄了74.7%到了13亿，经营亏损率环比改善了8.7个百分点至6.1%。
美团新业务亏损，或许离不开郭万怀的回归。事实上，经历了一年多漫长密集的内部调整，美团在这场变革中的关键人物，逐渐浮出水面。除了核心业务由王莆中负责外，到了今年8月23日，美团的快驴、小象超市、优选业务合并为“食杂零售”，由郭万怀负责，并直接向王兴汇报。
到了2024上半年，美团新业务的经营亏损，已经锐减到了41亿，超过市场预期。不仅如此，新业务的营收增长，也在同步加快。
在2023年第四季度，也就是美团财报公开“认错”后，美团新业务的增长渐渐走出了泥塘，仅仅过用了半年时间，就从2023年四季度11.5%的同比增幅，迅速增长到了2024年二季度的28.7% ，新业务的营收也从186亿增长到了216亿。
对此，二季度财报，美团对新业务的增长和亏损降低归结为，增长主要是由小象超市和快驴的强劲表现所推动。并表示，美团优选提高了运营效率，提高了件均价和商品加价率，在减少亏损方面取得一些进展。
从这点上说，从对手对自己核心业务密集围攻中暂时抽身的美团股票交流平台，在下半年，继续凭着大幅提高效率、减少亏损的种种举措，大概率会过上衣食无忧，躺赚的日子。